水泥及平板玻璃行业前景简析

2011.11.11 来源: 互联网大字

今年前三季度水泥制造业处于景气高位阶段，前三季度销售毛利率33.78%，净利润率17.25%，行业利润率水平接近于2003年第四季度至2004年**、二季度水平，处于近十年以来的历史高位。

我们观察到，第三季度水泥板块营业收入同比增速出现下行拐点(回落6个百分点左右)，并且第三季度板块收入环比增速是近年来*次转负(下降约3个百分点)。板块合计归属母公司净利润的同比增速掉头向下的趋势更为明显，在量和价双重压力下出现**能力的下滑。

新疆水泥股虽受铁路建设放缓的影响，第三季度收入增速有所减缓，但环比提升幅度依然可观，且毛利率水平维持在35%左右的相对高位。我们认为，新疆水泥价格具备真实需求支撑，受宏观调控的影响相对较小。

平板玻璃制造板块今年1—9月份呈现景气不断下滑的态势，并且9月份愈加恶化，加速下行。板块营业收入第三季度收入环比下降约16个百分点;板块营业利润同比增速从一季度的近40%回落至三季末的-0.81%。

我们认为，目前的宏观环境并不支持四季度需求出现明显好转，且宏观调控政策若不调整，明年基建和房地产投资会进一步走弱，需求增速可能放缓，因此本轮水泥股**高点已过的概率较大，**能力进入下滑通道。

而平板玻璃行业，考虑到新增产能的压力，未来3—5个月市场价格仍将在底部徘徊甚至进一步下跌。

目前水泥股虽然PE较低，但整体PB和吨市值水平较高，我们建议行业配置*选部分PB和吨市值偏低的安全边际高的品种，以及受宏观调控影响较小，有真实需求支撑的天山股份(000877)和青松建化(600425)。

小编结语，玻璃股相对于2005年及2008年行业景气谷底的估值水平，目前的估值水平仍不足够低，我们建议关注具备技术优势。

下一篇没有了