第一观察：存款准备金率又创新高考验宏调智慧

2011.07.30 来源: 互联网大字

中新社北京12月10日电题：存准率又创新高考验宏调智慧

中新社记者贾靖峰

一如市场预期，中国央行以10天一次的频率出手上调存款准备金率，今日更以18.5%的比例再创历史新高。在“加息”抑或“调存准率”的市场猜测中，货币政策天平暂时倾向了后者，消息甫出，引发市场热议。

“存款准备金率仍有上调空间”，在“加息缓行”的支持者看来，存款准备金率对回收超量货币依然有效，因眼下中美利差扩大引发“热*”流入的考量而暂缓加息，转以存准率及央票加大对冲。

不过，存款准备金率快速接近20%的影响，亦受市场关注。兴业银行*席经济学家鲁政委10日在接受中新社记者专访时表示，存准率经验的上限约为23%，尽管这只是概率，但存准率高企将把商业银行更多的*束之高阁，增加资金成本，而利率维持低位，将加大投机套利空间。眼下央票的“抽水机”功效大减，相较之下，加息更能切中要害。

还有观点认为，央行亦可能采取“先调存准率再加息”的步调。

鲁政委认为，加息扩大中美利差对“热*”的吸引并不如想象的那么大。他称，加息加大“热*”流入的判断并不能得到经验数据的支持。今年4月至10月加息前，中美利差稳定，但6月份央行宣布重启汇改后，境外资金重新流入，真正的诱因不是利差，而是人民币的升值预期。反之，官方证实“热*”部分流向楼市，若无加息，房地产泡沫控制不力，仍将吸引热*流入。

未来货币政策取向是“控制货币”。在这一点上，市场各方达成了共识，但在何种手段更有效的问题上争论激烈。

“存准率”的支持者认为，控制银行间流动性和市场流动性，可为未来预留更多的利率杠杆空间，比高市场利率更能有效抵御**流动性入侵的风险，缩小资产泡沫；“加息”的支持者认为，加息有助信贷资源优化配置。鲁政委称，时下民间资本活力不强，小企业获得信贷支持少。由于利率维持低位，大国企即便有发债等充裕的**渠道，仍会大举贷款，加息可助信贷回流向小企业。

通胀之下，如何保护中国为数*多的小储户利益？此前，央行货币政策委员会**曾提出“以保值储蓄应对通胀”，近期现任全国人大财经委副主任吴晓灵亦提及此策略，她建议严重通胀时可实行“定额保值储蓄”政策，但市场经济状况下，国家不可能全面实行，而只能对小额存款人实施这一政策。不过鲁政委认为，如何界定小额储蓄存款人是关键，怎样疏导可能由此带来的通胀预期，亦应考虑周全。

或许央行在此前数次调整存款准备金率的节点，都未曾面临如此之多的声音与观点。但可以相信，决策者如何落子，应是各方利弊权衡后的抉择。

中国经济面临的不确定性**，宏调“棋局”何取何舍？是否允许货币政策作出可承受的探索？货币政策的效力、民众“*袋”的感受，*终考验的是货币当局的智慧。

投稿作者：孤芳不自赏46

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