亚洲债市低迷应引起警觉

2011.08.03 来源: 互联网大字

积极发展亚洲债券市场，**可以更有效地利用各国的储蓄资金，改变目前亚洲经济体外汇储备资产较为单一的状况，减少**主要货币汇率波动对各国外汇储备价值及外国资本流动的不利影响

文/易鹏

*近，亚洲国家的债券市场表现有些疲软，出现了大面积的流标情况。7月17日，我国的 200亿元的第十四期记账式贴现国债招标，实际发行量仅为185.1亿元。且两周之内有四期国债流标。无*有偶，7月10日，印度**标售25年期国债，金额达6400万美元，也无法全额售出，*后承销商还得自行吸收。其他国家如越南和菲律宾，则因投资人要求的收益率太高，超过了**的限度，干脆取消了招标。

亚洲债券目前无人问津的核心原因还是和经济形势有关。一方面是今年亚洲国家的GDP增速表现都不错，中国二季度GDP增长达到7.9%，印度一季度达到5.8%，印尼一季度增长4.4%，对比**其他经济体的经济增长速度，已经算很**的表现了。宏观经济的向好，往往有利于权益类市场，对比股市的***，债券的收益率肯定缺乏吸引力，自然就对债券市场构成向下压力。另一方面是**主要央行都采取宽松的货币政策，其中美国、英国和日本等还采取量化宽松政策，开动印钞机，向市场注入流动性。我国和亚洲其他主要国家同样也采取了宽松的货币政策。在这种背景下，投资者对通货膨胀的预期自然提升，这对亚洲国债的发行自然有着不小的负面影响。同时，亚洲**目前开始担心通货膨胀的出现，都不太再敢调低利率，反而会有加息、提高准备金率的打算，这对其国债发行不是利好消息。此外，亚洲国家由于股市逐渐好转，IPO**或发行密度提升，也直接占有了大量趋利性质的资金，资本市场和货币市场出现相互竞争的局面，由于货币市场利率持续上升或预期将上升，都会使得国债市场承压。几种因素叠加，亚洲的国债出现流标现象也就不奇怪了。

当然，和美国等发达经济体相比，*根本原因还是亚洲债券市场目前不太发达。截至2008年底，美国国债余额已高达10.7万亿美元，其中，外国**和投资者持有的国债余额达2.8万亿美元，占国债发行余额的约29%。对比之下，亚洲债券市场的**资金所占比例极小。同时，截至2006年末，美国债券总存量为 27.2 万亿美元，占了**约40%的比重，为美国股票市场总市值的1.4倍，是当年美国GDP的2倍，远远高于我国的债券总额只有14.7万亿人民币、占GDP58.8%的比重。出现这种局面，一方面是亚洲各经济体和美国之间的经济总量、国家信誉、国家综合实力的差距甚大，从而难以出现美国这样巨大而且让**投资者放心的债券市场；另一方面是美国的债券更多的是采用备案制，而非众多亚洲国家采用的核准制，让市场更多地在债券市场发挥核心作用，从而使得美国债券市场更加充满活力。另外，债券市场建设对债权人权利保护和破产机制的有效性都有较高要求，在亚洲，除了日本、中国香港、新加坡等极少数经济体外，其他经济体的法制建设差距直接影响到债券市场的发展壮大。

不过债券市场仍然需要大力发展。亚洲经济体中普遍存在高储蓄率现象，**和私营部门的大量投资需求转化为对外币债券的投资，使得亚洲各国的高额储蓄转化为巨额外汇储备；另一方面，亚洲新兴国家又依靠在**金融市场筹集的国外资金来推动本国的经济发展。这种发展模式下，外资流向的迅速逆转会对经济发展产生较大的负面影响。因此亚洲债市低迷应引起警觉，积极发展亚洲债券市场，**可以更有效地利用各国的储蓄资金，改变目前亚洲经济体外汇储备资产较为单一的状况，减少**主要货币汇率波动对各国外汇储备价值及外国资本流动的不利影响。即使和美国等发达国家在债券市场中存有较大的差距，亚洲各国还是很有必要继续加大努力。

投稿作者：孤芳不自赏46

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