光伏融资：如何看待YieldCo模式

2017.07.09 来源: 互联网大字

近年来，一股“YieldCo风”席卷国外光伏电站运营商，今年以来，“风”逐渐吹向亚洲乃至国内，光伏业内*头协鑫新能源正在筹建的GCL Yield Holding Company Limited，即太阳能电站YieldCo金融平台，有机会成为针对国内资产的**个YieldCo。此外，阿斯特太阳能、新日光能源科技也积极筹备将Yield-Co模式付诸实践。

何谓YieldCo?其魅力何在?从性质来说，YieldCo与REITs(不动产投资信托基金)一样都是类固定收益性质的股权类投资。从定义来看，YieldCo指由母公司发起创设的持有一定规模营运资产，并将该资产产生的现金流以股息形式，按规定的频率支付给股东的公司，并通过上市来公开募集资金。

为什么会出现YieldCo?从企业的角度，可以将一部分资产分离并证券化，同时也可以低成本募集资金，而想要低成本**，就得给投资者提供低风险的投资对象。为了把YieldCo包装为低风险投资对象，美国当前的实践主要有两个方面：*先将风险属性迥异的开发资产与营运资产隔离，YieldCo持有的营运资产理论上能够产生长期、稳定、可靠的现金流，风险更低，比如已投入运转的光伏电站;其次，与实力强、信誉好的对手方签订长期限、固定价格的销售合同，**未来现金流的长期、稳定和可靠，强化安全边际。此外，YieldCo通过*特的税务设计让其在税收层面享有一定优势，其以上市公司公开募集资金的形式也可以提供流动性溢价。

YieldCo*早出现于2005年，航运公司Seaspan Corporation发起了***个YieldCo;而随着2012年欧盟对新能源行业的补贴下调，YieldCo开始受到新能源产业的**青睐，2013年7月，美国电力企业NRG能源有限公司发起设立NRGYield，随后全美*大的风力发电公司NextEraEnergy和**再生能源*头SunEdison等大公司纷纷跟进。截至目前美国已经有多家YieldCo模式的上市公司。

随着我国对风电和光伏等新能源产业的支持，国内新能源产业进入行业扩张期，但同时对资金的需求大量增加，目前大部分新能源公司采取银行贷款、**租赁和发行债券的**方式。如用YieldCo的形式，往往可以在降低**成本的同时大大降低负债率，同时也可以迅速回笼资金，加速母公司项目开发进程，提高资本运用效率。YieldCo上市一般溢价发行，公司还可获取部分发行溢价。

当然，在国内推广YieldCo还面临着诸多困难，比如法律关系上的界定，同时国内目前还没有利于YieldCo的税务处理优惠规则，并且按现有上市规则，YieldCo在A股市场上市仍有很大难度。但作为一种创新**模式，仍值得我们学习和研究。

投稿作者：孤芳不自赏46

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