怎样选择最合适的融资模式

**方式即企业**的渠道。它可以分为两类：债务性**和权益性**。前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票**。债务性**构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性**构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。

就像商品交易的买方市场通常发生的现象一样，主动权在买方手中，基本交易规则由买方确立，但是市场战略和销售策略则需要卖方策划。也就是说，象棋中“马走日象走田”的基本规则由买方确立，但是实施“**马”还是“沉底炮”的战略策划出自卖方之手。

如果我们把**的模式设为两个指标：是外部**还是内部**;是股权**还是债权**。**者所面临的选择基本上可以分为以下四个象限：

注：内源**好处：无需支付利息或股息，不发生直接的**费用;不足：所筹资金有限。外源**好处：**规模大;不足：要负担**成本，受**环境限制。

股权**优点：(1)资金使用期限长，(2)无定期偿付的财务压力，财务风险小，(3)增强企业的资信和实力;

缺点：(1)面临控制权分散和失去控制权的风险，(2)与债权**相比，资本成本较高。

债权**优点：(1)控制权不受影响，(2)**成本相对较低，(3)可获取财务杠杆效益;

缺点：(1)面临定期的还本付息压力，(2)财务风险较大，(3)资金用途受限。

混合**：优先股、可转债、附认股权债。兼有负债**与股权**的优点，对资本结构的影响具有缓冲作用。

(1)外部股权**，即用企业的股权去交换外部资金。例如引进新股东增资扩股，上市发行新股公募资金等。

(2)外部债权**，即用企业的信用借贷外部资金。例如对外发行企业债券，银行长期借贷，其他形式的外部借贷等。

(3)内部股权**，即用企业的股权换取内部资金。例如股东放弃分红权益，将利润转为资本公积金继续投入企业运营;现有股东根据自己的股权比例追加资本金，增资配股。

(4)内部债权**，即企业在内部拆借或挪用资金。例如折旧资金理论上应该用于固定资产更新，现被挪用于其他新项目;或者向内部股东借贷资金，还本付息。

企业家大多首选第一象限——外部股权**，尤其是直接上市发行股票。事实上，不同的标准有不同的答案：

若以**成本作为标准，上述优选原则应该是：先内后外，先债后股，选择顺序依次是IV，III，II，I象限。这也是MBA教科书的标准答案。意思是说，企业如果缺钱首先考虑内部解决，能在内部解决的不求外援，形式上能发行债券解决的不用股权交换，实在非要割股交换的，能私募解决的就不用公募(除非提供资金的新股东提出把上市作为条件).

第IV象限内部举债，虽然风险*大，但是**成本*低。你左手借了右手的钱，总不至于左手和右手算利息吧?可是第I象限的外部公募资金，虽然抗风险能力*强，但是成本也*高，你在股市上**一个亿，真正落到企业口袋的只有8500万元左右，剩下的1500万元都被中间的各类中介机构给瓜分了。

若以分散风险作为标准，上述优选原则却刚好反过来：先股后债，先外后内，顺序依次是I，II，III，IV象限。第一象限增资扩股，企业吸收的外部股东越多，抗风险的能力越强，反正天塌了大家的肩膀扛着，石头掉下来砸的是大家的脚，疼痛被分散了，谁也痛不到哪里去。可是在第四象限内部债权**，你身上的风险和负担倍增，却没有人能替你分担，只能自己扛着。

因此，成本越高的**方式，其对应分散企业风险的能力也越强。当我们对比不同的事物时，若采用不同的指标体系去分析，结论可能是完全相反的。

二、股权**：砍腿换车

按照募集对象，股权**基本上分为公募、私募、合资三种模式(如3-2所示)：

(1)所谓公募资金，一般来说只有一种合法的方式，就是公开发行股票(IPO、SEO再**)，用自己企业的股权交换千百万股民手中的资金。用学术语言来定义，公募资金就是非定向募集资金。非定向意味着募集资金的对象没有确定的目标和范围。好比你在大马路上摆个摊，在公共网站上设个站点，向来往的路人或网民募集资金就属于公募。公募资金往往很容易卷入诈骗案件，因此需要政府批准，否则就成了非法集资。

(2)私募资金的范围比较宽，可以说凡不属于公募的方式都可划入私募。用学术语言定义，私募资金就是定向募集资金，也就是说在某一个限定范围之内，或者有比较明确目标的资金募集行为。私募资金的模式和方法五花八门，甚至成百上千，*基本的方法是增资扩股。在后面我们介绍的大部分**模式，都属于私募范畴。

(3)合资经营(合并)是一种特殊情况下的股权**，融入的不是资金，而直接是资源。说到底，融入资金并不是企业的*终目的，钱只是一个商品交换的媒介，即使你融到了钱，仍旧需要用它来购买你所需要的资源。

那么当你发现了一个潜在的合作者，他的企业手中有你需要的资源，而你的企业手中也恰恰有他所需要的资源，*简单的办法莫过于合资经营。双方结婚，资源互补，把两家合起来一起干。这种模式与增资扩股的道理是一样的，双方割让的都是各自的股权，只不过增进来的不是资金而是资源。

上述无论何种模式，其实质就是用股权交换资金，换句话说就是砍了腿换汽车。市场经济中没有免费午餐，什么东西都需要交换。你看着别人乘车眼红也想上车?对不起，拿什么资产来交换?如果你什么资产也没有，那么只有一个办法，砍骨头割肉来换。

这不但是资产与资金的交换，同时也是风险与利益的权衡。哪个企业不是企业家一手带大的亲骨肉?砍腿换车，企业发展快了，系统风险小了，但是企业家却永远失去了一条腿。砍断骨头连着筋，肉疼心更疼。

砍腿换车往往是企业家的*后选择。因为割股砍腿的那种痛，没当过企业家的人是无法理解的。以前我在当职业经理人的时候，仅仅从理论上明白这个道理，但是直到有了自己的企业之后，才能亲身体会到这种痛楚。

投稿作者：孤芳不自赏46