盘点那些融资方式对初创公司最有利

2015.12.28 来源: 互联网大字

在早期投资界，没有什么话题能比风险投资人和天使投资人之间的关系更能引发讨论和争议了。如今的**环境日益多样化，他们两者到底是天敌，还是相辅相成?抑或两者都是?

AngelList引**合**让这场争论变得更加复杂：天使作为牵头投资者，众筹有可能作为A轮**，随后是风险投资。在争论哪种**方式对于初创公司*为有利的唇枪舌剑中，**的投资者和**总是认为，未来的趋势是非此即彼。

我在从事风险投资之前曾经连续创立过多家企业。鉴于这样的背景，我对联合**的看法处于中间地带，但有些东西让我很是担心，特别是风投正在背离经过事实检验的种种策略，毫无根据地宣称种子风投预示着风险等。

AngelList的联合**平台是对风投模式的一种创新，但与传统企业有很多相似之处。在这种情形下，牵头的天使实际上就是微型风投，承担一名主动管理的基金经理角色，类似于风投管理有限合伙人的投资资本。这里的主要区别，也是很大的区别是，传统风投模式是依托于基金运营，而天使联合投资是基金经理依托于交易运营。天使可能在一项交易中获利，而在另一项交易中亏损。

天使会得益于投资更多的交易以及风险的降低，但在联合投资模式下，天使与创业者之间的互动相比之前出现了显著的改变。随着有更多资金进入，同时又是一位天使在担任牵头投资人，创业者必须信赖天使。作为创业者，我会想知道这位天使是否有领投的经验。这名天使将组成多少联合投资，他/她将进行多少交易?在这样的情形下，天使投资人的风险被联合投资大幅降低，有那么多需要关注的事情，我有多少把握能赢得并保持他们的关注?另外一个非常现实的风险是热热闹闹的联合投资推高了估值，人为导致估值过高，可能妨碍未来进一步获得风投**。

目前看来，问题比答案要多。归根结底，我并不认为天使联合投资一定会成功或失败。事实上，我认为有些会成功，有些会失败。而那些成功的可能会转型为……风险投资人。

天使的运作类似于微型风投，但很多风投都被一些天使投资者推崇的轻资本、广撒网的方式所吸引。资本限制加上几位“超级天使”的早期成功已经推动一些风投摆脱传统的为**性创新**的商业模式，转向一条阻力*小的路，采取大批具有资本效率的小规模投资——通常是消费者互联网或软件。不幸的是，这样过度依赖某一个行业会忽视其他行业，损害创新。*快钱的随大溜交易并不是我们这个行业或经济所需要的。这种规避风险的方法背离了传统风投模式*擅长的领域：与创业者合作，为**性创新**。

我要说的*后一点并不是什么新的提法或趋势，而是一种持续存在的、危险的认识误区：拿风投的钱是饮鸩止渴。恩颐投资一直有进行种子投资，成功案例包括DataDomain(2007年IPO，2009年被EMC以24亿美元收购)、Tivo(2009年IPO)和TheClimateCorporation孟山都(Monsanto)计划将以11亿美元收购。但撇除异常值，我们近年的种子投资案例显示出同样重要的一点。光是科技投资业务一项，每个季度我们会考察300多家种子公司，迄今投资超过50家。根据2011年3月至2012年7月期间我们参与的35轮投资，超过50%的项目已经从NEA或其他公司完成了A轮**。

大多数情况下，如果一家风投不参与随后几轮的**，往往是因为这家公司要么不再符合*初的投资逻辑，要么是因为它与投资组合中的其他公司形成了直接的竞争。在这些情形下，其他公司可能更适合提供A轮**。如果一家公司拿了种子投资后不能进行后续**，这家公司(以及任何持怀疑态度的天使)在向外找原因前，必须先向内找解释。

随着围绕天使还是风投的**争论继续，我们不能忘了任何事情总有两面性。不幸的是有些讨论是非此即彼。对于天使和风投而言，正确的结局是以某种方式合作，让创业者能*大程度地用好双方带来的网络和资源——无论是在公司形成的早期，还是后来资金需求升级的时候。真正成功的风投和天使(甚至可能还有联合**)总是那些注重价值以及持续推动**性创新的人们。

投稿作者：孤芳不自赏46

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