股票安全边际四问

2015.07.05 来源: 互联网大字

**问：股票安全边际是什么？

格雷厄姆认为，在价格相对于价值明显低估甚至是非常便宜的证券投资上，安全边际概念体现得*为明显。他给出了一个安全边际的定义：市场价格和评估价值的明显差别。价格低于价值的差额越大，安全边际越大。

巴菲特继承了导师格雷厄姆对安全边际的定义：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种"安全边际"原则——格雷厄姆尤其强调这一点是投资成功的基石。”

第二问、股票安全边际如何衡量？

格雷厄姆**个在证券分析中提出了“内在价值”的概念：“证券分析家似乎总是在关注证券的内在价值与市场价格之间的差距。但是，我们又必须承认，内在价值是一个非常难以把握的概念。一般来说，内在价值是指一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景——作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。”

格雷厄姆衡量股票安全边际的计算方法，来源于债券投资。

债券的安全边际是指，公司过去几年连续保持税前利润超过应付利息费用的5倍以上，多出应付利息费用的**部分，就形成了安全边际，即使公司未来**出现下降，也可以**债券投资人的安全，照样能够还本付息。

格雷厄姆认为，经过修正后，债券的安全边际概念同样可以运用到股票投资上。正常情况下，普通股投资的安全边际是指未来预期**能力大大超过债券利率水平。比如根据每股收益除以当前股价计算的投资收益率是9%，而债券利率是4%，那么股票投资人就拥有5个百分点的安全边际。

巴菲特计算股票内在价值的方法与导师格雷厄姆不同，所以衡量安全边际的标准也不同。

巴菲特在伯克希尔1996年的股东手册中对内在价值定义如下：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了**的逻辑手段。内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。”

“用贴现现金流公式计算出价值相对于市场价格*便宜的股票是投资者应该买入的股票，无论公司是否在增长，无论公司的**是波动还是平稳，或者无论市盈率和股价与每股账面价值的比率是高是低。”

投稿作者：孤芳不自赏46

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