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在别人贪婪时恐慌，在别人恐慌时贪婪。作为巴菲特的忠实“信徒”，复星整个投资板块在此次别人都恐慌时会否“贪婪”？如何贪婪，又贪婪几时？这是见到复星集团副董事长、CEO梁信军时，我*想问的问题。北京12月初的天气足以和笼罩经济的寒流媲美。如果说2008年是一场小寒，那现在则是真正的“寒冬”。
“复星投资今年上半年的收益情况，我还是相当满意的。”梁信军举例说，税后利润约22亿元；8家企业过会，其中7家已经挂牌上市，IPO市场的投资回报率超过70%。从2000年涉足**股权投资以来，复星投资的平均年复合回报率在43%左右。就像在不经意间，梁信军透露：复星整体的运行模式，正在由他们“带着人做”转向“找人做”。投资的好时候开始了
问：此次金融危机之下，复星如何判断未来一段时间的投资趋势？
梁信军：从今年下半年开始，投资的好时候开始了。我们的判断是，这次的“好时候”不会仅限于今年下半年，可能会延续到明年甚至后年。正是由于金融危机，使得中国乃至**很多行业都陷入了低潮期。这种状态直接导致的是资产价格下行，比如我们今年入股Folli Follie时，PE（市盈率）估值就只有7-8倍。很多欧美**企业都面临这种困境，只要他们的利润没有增长，资本市场的估值就会立马下来。经济寒冬给投资带来的第二个便利性，则是降低了投资的判断难度、提高了决策的准确度。这轮经济寒冬让几乎所有的企业都已经摔在了地板上，谁是*好的钢铁企业、谁是*好的太阳能企业一目了然。那些经历了两三年经济寒冬、那些遭遇了*大打击依然还站着、还在**的肯定是好企业。
问：您判断，这种好时机会否吸引更多的资金、更多的人进入PE领域？
梁信军：对所有的价值投资者来说，这是另一个利好。投资市场在未来几年一定会有正向的回调。到时候LP们肯定会意识到*不是那么好*的，**回报与实际会有很大出入。从去年到今年上半年有太多**次的*流入到PE市场，期望得到30、40乃至50倍的回报。正因为这样，才把高利贷也引入了PE市场。很多人都是借了*去做PE投资，但这是个需要长跑的市场。有大量不熟练甚至是**次的GP在管各式各样的*，大量基金成立后不分青红皂白地投*。我所知道的，很多PreIPO项目估值动辄18倍、19倍。有人甚至觉得可以用工业化流程来做投资，我总禁不住反问：投资一晚上亏掉5000万轻而易举，做工业制造不要说一下亏掉5000万、每个月亏掉400万都是很困难的事情。
投资也要内需导向
问：复星会关注哪些领域的投资？
梁信军：我们认为未来四个领域是高增长的。**个是高端消费、消费的升级换代。这其中包括了品牌化；有附加价值、有好的体验的产品。第二个是金融服务业，尽管现在这个行业处在谷底。上半年复星的新投资方向集中在消费和金融两个大领域上，尤其是消费升级所带来的机会。此后复星还会加重这两个板块的投资占比。即使是在金融领域的投资，我们也倾向于跟个人消费相关的细分市场。中国未来的主要动力还是个人市场，所以背靠个人市场的产品、服务就可能长出大果子来，金融领域比如保险是个人消费市场的，银行尤其是侧重中小企业贷款的银行也大有机会。第三个我们看好的还是能源资源，这个判断会一直延续到中国丧失“制造大国”之名为止。*后一个则是工业的升级换代。我们所谓的工业升级并不等同与R&D（research and development）、不等于品牌化，而是应该站在产业链条中考虑这个问题。比如中国的物流成本2010年占到GDP的18%，比发达国家高出了一倍。物流技术的提高、资金流的改良、劳动力流动方式的变化都应该包含在升级换代中。
问：很多投资机构偏重消费概念，这是为什么？
梁信军：做投资，讲究的是顺势而为。外部的“造富机制”已经转移到高端消费领域，投资机构随之转向是必然的。我们对中国的内需增长做过一些统计，从2000年开始的10年间，中国的内需增速和GDP增速一致，扣除CPI之后的年均增长约为11%-12%；但如果单看2005年以来的数据，则内需的年均增速在15%左右；从现在往前3年的内需增速则达到了17%-18%。也就是说，从2008年以后内需作为经济驱动力的角色逐步开始凸显。这点从复星医药本身的发展就可见一斑，2007年复星上市时不断有人问，什么时候卖掉医药？当时房地产很好、医药没有什么增长。但到2007年之后，当医药板块每年有25%的增长时，所有人都在问：复星为什么不加大医药资产呢？
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投稿作者：孤芳不自赏46
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