中国宏观经济形势分析

中国宏观经济形势分析，预计全年经济增长再次达到10%以上的水平。在一些人看来，这意味着2008年以来的中国经济调整已经结束，正进入新一轮快速增长周期。我们认为，经济增长率重回10%，并不是内生因素作用的结果，而是源于以下两大短期因素：一是2008年底和2009年国家采取相当宽松的货币政策和积极的财政政策刺激的结果，特别是超量的货币发行和超强的信贷投放产生很强的短期刺激效应。

二是2010年**各国经济均步入或强或弱的复苏期，拉动了我国出口的强劲回升，从***个月的经济运行看，2010年内需的实际增长是有所放慢的，因此，经济增长的加速主要是靠强劲的出口增长推动。2009年中期以来经济强劲回升，并不是一种正常状态，经济增长的周期性调整过程并没有结束，同时，我国经济面临诸多深层结构矛盾，因此，未来二三年中国经济增长适度调整、保持“调整型增长”态势，才是内在的趋势，也才有利于“调结构、转方式”的目标实现。仍沉浸在金融危机前的高增长思维，对于应对后金融危机时代**环境的变化和我国加快经济结构战略性调整和转变发展方式是不利的。

因此，我们对2010年中国宏观经济有两点基本判断：(1)2009年中期以来经济强劲回升属于“非常态”，回调到正常增长水平是内在要求。我们认为在目前的**国内环境下，近阶段我国经济增长的合适水平是7-9%，超过这个区间或是偏快或是偏慢。(2)2010年不是新一轮快速增长周期的起始年。经济的强劲增长是短期强力政策刺激的结果，不具有可持续性。中国经济自2008年步入调整期(长周期、中周期和短期的交汇点)，调整过程被**金融危机及应对金融危机的政策所打断，未来仍需要“补调”，以此来解决新的内在增长动力问题。

二、2010年中国宏观经济运行特点

1.经济增长继续回升，但面临内在调整压力

预计2010年全年国内生产总值将达到39.22万亿元，比上年增长10.1%(GDP缩减指数为4.6%)，比上年加快1个百分点。受上年基数的影响，2010年季度GDP增长呈“前高后低”的走势，四个季度分别增长11.9%、10.3%、9.6%和8.7%。消除基数影响，各季增长较为平稳，未出现大的起落。但受外部需求增长的不稳定性及消费增长周期性调整压力的影响，经济增长面临内在的调整压力。

2.工业生产较快增长，企业效益大幅提高

受内需稳定回升及出口增长强劲反弹的共同作用，工业生产保持较快增长。***个月累计规模以上工业增加值同比增长16.1%，比上年同期加快5.7个百分点。季度增长呈前高后低的态势，这主要是因为2009年上半年受**金融危机的冲击，增长基数过低，6月份以后增长并未出现一些人担心的大幅下滑，而是保持了连续5个月13-14%的平稳增长。国有及国有控股企业、私人企业、股份制企业及三资企业均保持较快增长势头，企业效益大幅提高。与2008年前相似，企业效益增长主要来源于重化工业。

3.内需增幅有所回落，外需强劲回升

在总需求中，内需增长有所放慢，外需增长强劲回升。投资增长在上年高水平下有所回落，但仍保持平稳较快增长态势。消费需求增长名义上有所加快、实际则有所放慢。***个月累计全社会消费品零售总额125313.3亿元，同比增长18.6%，比上年升3.3个百分点，但如果扣除物价增长的影响，实际消费增长仅15.1%，比上年同期回落1.5个百分点。与内需增长回落形成对比的是，外贸出口强劲回升，预计全年出口总额达到15380亿美元，增长28%。

4.物价增长明显反弹，短期通胀压力加大

2009年底物价指数增长由负转正，2010年呈逐季明显回升趋势，8月份后通胀预期陡然上升，短期通胀压力明显加大。导致下半年通胀预期陡升的原因主要包括三个方面：一是连续两年实施的明显宽松的货币政策形成了大量的流动性，二是一些农产品出现了一定的供求缺口，三是房地产市场的投机预期。

通过与前两轮物价上涨的比较可知，当前物价总水平增幅并不高，且食品类产品价格上涨较多具有相当大的合理成分，而且持续性也不强。但为什么社会公众的不满却如此强烈呢?我们的判断是：这既不是由于经济社会对物价承受力明显降低，也不是由于物价增长水平真的过高，如出现了一些人鼓吹的我国进入高通货膨胀周期，根本原因是社会公众对收入分配严重不公及收入差距不断扩大的强烈不满，物价上涨成了社会公众表达对收入分配严重不公和收入差距过大不满的“出气口”。

5.金融环境继续宽松，资产泡沫化形势严峻

国家对2010年货币政策的取向是“适度宽松”，但无论用什么标准衡量，2010年的货币政策仍然是偏松型的。*先，利率水平处于历史低位。一年期存款年利率仅为2.25%，且持续时间近两年，10月的*次升息力度也偏小，这使得负利率持续时间高达10个月。其次，货币供应量增长和信贷增长均超过“适度快速增长”的上限。我们认为，在我国经济发展的现阶段及**经济仍处于偏紧的环境中，发生持续的高通胀的可能性极小，相反，货币持续超发的主要风险是房地产泡沫化程度越来越高，其可能出现的深度调整会使中国经济大幅减速，并在泡沫不断膨胀的过程中阻碍着结构调整和发展方式的转变。美国的第二轮量化宽松货币政策及美元贬值战略也从外部给我国的资产泡沫提供“支持”。

2011年宏观经济增长趋势及面临的主要问题

一、2011年我国宏观经济发展面临的内外环境

2011年**经济环境呈偏紧态势，对我国出口增长形成较大压力，不过，我国面临的出口环境会明显好于2009年。国内发展环境总体仍处于适度宽松状态，有利于宏观经济增长和微观经济的调整优化。

1.外部环境变坏，但明显好于2009年

相对于2010年，2011年**经济增长将呈放慢走势，我国经济发展的外部环境变坏，受外部不确定的干扰增多。**经济增长放慢的主要原因是发达经济体特别是美国经济面临许多增长难题，短期内难以形成平稳较快增长趋势：一是美国经济继续面临金融和消费的“双调整”压力，银行惜贷和企业投资意愿偏弱等问题突出，经济增长缺乏供给面的支持。二是高失业率正在对美国的经济和**形成明显的压力，抑制了居民消费和经济活力。三是为应对这次**一遇的金融危机，美联储采取了超常规的货币扩张政策，实践证明，这些滥用货币扩张的政策效果明显欠佳，甚至是南辕北辙。

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我们认为，美国的问题出在长期对资产泡沫所引起的财富效应的过度依赖，过度扩张的货币政策是其主要根源，如果不对金融发展模式和居民消费方式做根本的调整，单靠过度宽松的货币政策刺激只能救一时，使问题拖延。当然，我们也承认，2011年的**经济增长放慢是缺乏增长后劲的表现，不是衰退，因此，对我国出口增长的影响不会过于严厉。但发达国家普遍的高失业率、爱尔兰债务危机、**金融市场的不稳定性都使2011年**经济复苏充满了波折。

2.内部环境总体较好、有紧有松

我们可以把2011年的国内发展环境概括为“总体较好、有紧有松”。2011年货币、财政政策仍然会继续保持连续性和稳定性。尽管金融货币政策将有所调整，但仍然会保持相当的宽松度，而财政政策继续保持积极的特点，显示整体宏观政策仍然保持偏松的基调，这有利于2011年宏观经济保持平稳较快增长。在短期物价上涨压力较大及美国量化宽松货币政策对我国负效应较大的影响下，2011年货币政策适度紧缩在所难免，不过，货币政策从目前的适度宽松(实际是偏松)向稳健(中性)的转变需要一个过程。积极的财政政策仍会坚持一段时间，这也有利于改善民生和促进结构调整。加大政府对民生领域的投入、解决老百姓面临的民生难题是“十二五”国家加大社会建设的重点，另外，减税促进中小企业和服务业发展、加大城市基础设施建设、促进产业结构调整升级是财政政策促进经济结构优化的另一方面重点。2011年对经济增长最有利的一个环境因素是投资环境的明显改善，国家和地方的“十二五”规划的实施仍然是以投资为中心，投资高增长是2011年经济继续保持较高增长的最重要支撑。

二、2011年主要宏观经济指标的增长趋势

1.GDP增长将继续保持偏高水平

2011年中国经济增长将小幅回落，但仍保持偏高增长水平。出口增长明显放慢和消费继续小幅调整是导致经济增长有所放慢的主要原因。作为“十二五”开局之年，各地热情高涨的“十二五”规划的实施将会导致2011年投资增长强劲反弹，估计2011年全社会投资增长将超过25%。预计2011年国内生产总值将*次突破40万亿元,达到44.5万亿元,增长9.3%。三大产业中，第二产业增长受工业增长可能放慢的影响将温和调整，估计第二产业增加值同比增长10.5%,第三产业增加值增长有望小幅上升,第二产业与第三产业协调性将有所提高。

2.三大需求增长将呈“一升两降”的特点

2011年消费需求和出口需求的增长都将有所放慢，其中出口减速将较为明显，但投资的强劲增长将在很大程度上抵消这两大最终需求增幅的下降。

2011年消费增长将会比2010年有所放慢，估计全年社会消费品零售总额名义增长16.9%，实际增长14%左右。消费增长继续放慢主要有三大原因：一是受消费增长周期的影响，消费增长将继续温和调整。二是2011年汽车消费增长将明显放慢，估计增长18%左右。受鼓励汽车消费政策的收紧及汽车自身“小周期”(一个三年半左右的周期)的影响，2011年汽车产销量增幅均将明显放慢。三是受房价过高、房价上涨空间受政策限制等因素的影响，2011年房地产投资和消费的增长都将放慢，这会带动家居、家装等消费市场的增长调整。

我们预计2011年出口增长将明显放慢，全年出口增长估计在10%到15%的区间运行，比GDP增长略高。出口增长可能明显放慢的原因是：一是由于经济继续复苏的动力不足，三大发达经济体都会有一定程度的减速，这会对我国出口增长形成很大的压力。二是受2010年出口增长高基数的影响，2011年出口也将趋于放慢。三是受原料价格上涨较多、人民币升值预期较强、出口竞争激烈等因素的影响，国内企业出口积极性减弱。据我们调研了解，不少纺织企业担心原料上涨过多和汇率变化而导致亏损，不敢轻易接受新订单。

与出口、消费增幅放慢相反，投资增长可能出现明显加速。我们调研了解到：沿海一些发达地区，仍把“十二五”期间的经济增长目标定在10%以上，而很多中西部地区把目标定在13-18%，比“十一五”还高，所以，“十二五”前期投资“大干快上”在所难免。

3.物价增幅有望逐步回落

预计2011年物价总水平(CPI)增长呈小幅回落的态势，且前高后低。总体看，导致物价下行的因素增多增强，导致物价上行的因素减少减弱，预计全年CPI增长2.5%左右。影响物价下行的因素主要有：(1)货币金融政策将继续温和调整。主要是利率将会继续升息、信贷增长及货币供应量增长都会有所放慢，这会使2011年流动性过剩问题有所减轻，从而对物价增长有所抑制。(2)2009年新一轮投资扩张的一个重要结果是，一些行业的产能过剩将在未来两年集中释放，这会导致工业品价格回落，通货紧缩的内在压力增大。(3)预计2011年**经济增长将比2010年明显减弱，我国经济发展面临的外部环境趋紧，这会进一步加大国内工业品价格的回调压力。(4)由于核心农产品(大米、猪肉)未出现较显著的供求缺口，这会使2011年食品价格上升空间被压缩。粮价和蔬菜价格都将趋于放慢,从而拉低CPI涨幅。(5)2011年实际消费增长可能继续回调，将对物价上涨形成一定的抑制作用。

相比较，2011年影响物价上行的因素将出现减少减弱的趋向。

三、2011年中国经济发展面临的主要问题及对策

1.房价可能出现报复性上涨，资产泡沫化问题更为突出

受两波房地产调控政策的影响，2010年我国房价上涨的势头有所遏制。但支持房地产泡沫化增长的因素仍然强劲，2011年房价可能出现报复性上涨。主要原因是2011年流动性过大问题不会根本改变，而且极可能形成内外叠加效应。美国第二轮量化宽松的货币政策2011年进入全面实施阶段，美元将进一步泛滥，将从多方面影响新兴经济体国家，推升资产价格升值。两股力量叠加，将形成很强的资产泡沫化效应。另外，房地产调控未改变人们对房价的“两个预期”，相反，从最近几个月社会资金又在加快流入房地产市场看，房地产投机的热情又在高涨。房价泡沫越高，未来的调整风险越大，对此要高度警惕，制定*本之策。

2.投资可能出现“爆发性增长”，投资与消费增长再次面临严重失衡问题

“十二五”发展与过去30年或过去10年完全不同，其面临的最大风险和挑战是我国也可能陷入“中等收入国家陷阱”。我们认为，要避免出现“中等收入国家陷阱”，必须改变发展模式，促进发展方式的根本转变，通过经济社会均衡发展和产业竞争力提高来突破发展的瓶颈和“陷阱”。忽视**国内环境变化及最终需求不足而过度强调(或依赖)投资高增长将会导致一系列难以解决的问题：一是将会明显加剧投资与消费的增长失衡，过高的投资增长将形成过多的产能，在出口需求和消费需求均显不足的情况下，这意味着产能过剩问题恶化，从而形成内生性的通货紧缩压力。二是在我国的很多地区，目前高投资增长在相当程度上仍依赖于房地产和高耗能产业的高增长，因而对经济结构调整会形成很强的负效应。三是投资高增长不利于收入分配差距扩大问题的改善，相反，会提高资本收益的占比，继续降低居民收入的占比，这对未来消费的稳定增长和社会稳定会产生不利影响。因此，避免投资再次出现过度增长应成为2011年宏观经济政策的一项重要工作。

3.出口明显放慢将使外向型企业效益下降，产能过剩问题逐步显性化

2011年出口环境将明显不如2010年，这对外向型企业将产生明显的不利影响：一是受出口增幅可能大幅放慢及成本明显上升的影响，2011年外向型企业收益率将明显下降，在这种情况下，企业最简单的选择是逐步放弃实业，而将资本、资金转向资产品市场(房地产、股市、期货等)，这不利于传统出口产业的转型升级。二是出口增长明显放慢，意味着一些行业的产能过剩将需要国内市场消化，国内市场的产能过剩问题显性化。

解决这些问题，最主要的是要调整持续两年多的过于偏松的货币政策，使其尽快回归到“稳健”状态。其次，我们要主动地降低增长预期，把政策的着力点真正地放在调结构、转方式上。作为“十二五”开局之年，2011年不能再用传统的发展观念和模式来推进经济增长，要着力改变传统的发展模式，从追求速度效益转向追求结构优化效益。我们希望“十二五”经济发展出现这样的新变化：经济适度放慢下经济结构调整速度在明显加快。

投稿作者：孤芳不自赏46