我国宏观经济形势展望及政策建议

我国宏观经济形势展望及政策建议，1.**经济环境：复苏受阻，步入二次调整期　随着欧债危机的加深和扩散、美国经济上升动力不足等问题的显现，2011年下半年以来**经济开始步入二次调整期，预计2012年**经济增长将会继续放慢。

随着欧债危机的加深和扩散、美国经济上升动力不足等问题的显现，2011年下半年以来**经济开始步入二次调整期，预计2012年**经济增长将会继续放慢。

美国经济增长依然乏力,明显拖累**经济增长。导致美国经济疲软乏力的主要原因包括三个方面。一是失业率**不下，大大降低了美国居民的购买力，从而抑制消费增长。二是财政赤字过高的负效应越来越大，将会明显抑制企业的投资积极性。三是长期采取过度宽松的货币政策产生两大负效应：货币政策失灵，金融当局调控经济能力的减弱;长期的低利率政策，保护了存在严重风险的金融机构，留下长期后遗症。*后，必然出现经济好转不久又转坏。

欧债危机加深，欧洲经济将长期陷入泥潭。相对于美国的情况，欧洲的情况更复杂一些。我们对欧债危机发展的基本看法是：欧债危机会越来越严重。欧债危机是一点一点扩大的，并越来越从边缘区向中心区转移，估计2012-2013年将是欧债危机*严重的时候。相对于美国，欧洲国家应对这次金融危机采取了更加“保护”的政策，当时一个政策基调是不让一家欧洲银行倒闭，这正是问题所在，这么大的金融危机，一家银行都不倒闭，那就意味着犯错的金融机构根本不用承担风险。金融机构不承担风险，那么财政就得承担风险。欧债危机一开始就被大大掩盖，随着**经济复苏乏力及影响的持续化，这些问题就像剥笋一样的逐步暴露。2010年欧债危机限于希腊，2011年希腊问题仍在恶化，葡萄牙、意大利、西班牙等国的问题逐步显现，下一个可能轮到法国。欧元区的问题不仅仅是货币政策存在严重错误，还有两大问题制约着欧债危机的有效化解：一方面，货币政策与财政政策的协调性差，使得宏观经济政策作用效果较差;另一方面，欧洲的高福利制度严重阻碍了欧洲经济的结构调整，对企业和个人的创新活动形成制度性障碍。

影响2012年我国经济发展的外部因素中，欧债危机的影响*大，主要是影响我国的出口增长：一方面，欧债危机将明显削弱欧洲地区国民的购买力(尽管高福利制度形成的消费刚性仍很强)，从而抑制欧洲国家对我国产品的进口，2011年10月我国出口增长已出现明显下滑，仅15.7%，环比也明显下降，其中欧债的影响是主要的，2012年这种影响还会加大。另一方面，欧债危机的继续发展意味着欧元将继续贬值，这会加大我国对欧洲出口的压力。预计2012年我国对欧洲的出口增长率将降至一位数内，加上美国经济不景气的影响，2012年我国出口增长将会大幅放慢。外需不足，加大国内消费不足，2012年我国经济将会受到需求增长乏力的明显压力。

2.国内经济环境：宏观松微观紧

国内经济发展环境包括宏观经济政策和市场环境两方面，基本趋势是宏观松，市场环境偏紧，经济增长的压力来自于市场的内在收缩，而不是政策的紧缩。

从宏观经济政策操作上讲，2012年将与2011年相反，适度收紧转为适度放松。宏观经济政策适度微调将体现“三保三促”的结构性特点。“三保”就是保**投资、保农业、保民生。2011年启动了很多重大的“十二五”规划项目，如能源投资、基础设施投资和**性安居工程建设投资，这些项目在2012年将进入全面实施阶段，国家将从财政和金融两方面予以确保，这将促进投资的稳定增长。物价稳定的基础在农业，农业的基础薄弱是农产品供给不足、价格波动的主要原因，为此，需要加强农业的基础设施(特别是水利工程)建设，加大农业的科技投入，在农产品价格偏低时为农业生产企业和农户提供补贴，以保证农业生产的稳定增长。保民生，为**社会稳定和促进人们的生活质量的提高，各级政府将会继续加大对住房**、公共医疗、基本教育、社会**等投入，加快民生工程建设，加强社会公共服务。“三促”就是促进中小企业发展，促进服务业发展，促进产业结构调整。为保证中小企业和服务业的稳定增长，国家将会从金融、税收两方面为其提供更多的优惠政策。促进产业结构调整是“十二五”规划的战略**，在经济进入调整期时，为创造下一轮经济增长的新的增长机制，必须抓住国际国内机遇，加快产业结构调整步伐。可以预计2012年宏观经济政策将会为以上几个方面提供更多、更强的支持，从而使我国宏观经济继续保持较快增长。

2012年中国经济增长在受到宏观经济政策的有力支撑的同时，市场环境却趋于紧缩。在这两种力量中，市场向下调整的力量将会明显强于政策上拉的力量，从而导致经济增长继续减速。市场环境的收缩主要来自于两方面，一方面实体经济中*终需求增长的收缩，另一方面，是金融市场和财政的内在收缩。

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2012年市场需求的收缩将会明显强于2011年。不仅消费需求增长继续偏低，更重要的出口需求受**经济步入二次调整期的影响将大幅放慢，从而形成“双收缩”的市场压力，这有利于物价总水平向合适区间回归，但也会加剧市场竞争，使企业效益明显下滑，当然这可以理解为结构调整所必经的“阵痛”，一些先前盲目扩张、投机过强的企业将面临重大困难，甚至倒闭。

对产业和企业发展来讲，放松货币政策是可期待的，但它的作用有限，因为它将面临一个新的问题：金融市场正在形成一种内生紧缩机制。这种机制由两部分构成，一部分是未来一段时间商业银行不得不紧缩信贷。原因很简单：商业银行可贷资金不足及风险意识增强。由于央行长期采取负利率政策，居民存款积极性下降，新增存款出现大幅减少，2011年前三季度新增存款总额比上年同期减少了2万多亿元，再加上央行连续多次上调存款准备金率，银行可贷资金明显不足，一些小银行可贷资金短缺更为明显，而过去一段时间银行的长期贷款比重明显高于短期贷款比重也加剧了银行短期可贷资金不足，为应对这一局面，商业银行不得不收缩信贷。*近许多银行推出一些理财产品，其期限越来越短，且收益率呈明显的上升趋势，这也反映了短期利率正在大幅上升。银行货币收缩信贷还有一点考虑，那就是对贷款风险的担心，许多商业银行对房地产投资的预期已开始动摇，为降低房地产的投资风险，收缩房地产信贷无疑是一种合理的决策。构成金融市场收缩机制的另一部分就是实际利率的上升将使企业的贷款需求收缩。正如上文分析的那样：负利率政策是造成当前中小企业融资困难的*主要原因，但在经济增长率下滑、企业效益变差的情况下，企望央行提高利率纠正这一失衡的可能性不大，但我们相信市场的力量，市场正在自主地纠正这种偏差，那就是当通胀率不断下降时实际利率将会明显上升，我们预计2012年CPI增长将由目前的6%回落到3%左右，因此，负利率将会逐步缩小，甚至转为0利率或正利率，实际利率的不断上升意味着企业贷款成本的上升，从而抑制企业的贷款需求。与此同时，地方财政支出也会出现“收缩”趋势。未来一段时间内，财政收入增长将会明显放慢，会限制地方政府的投资扩张。导致财政收入增长放慢主要有两个原因：一是生产资料价格的回落，将会减少大企业和垄断行业的利润，从而减少各级政府的财政税收;二是房地产市场的调整将会大大减少地方土地出让金收入。

许多迹象表明：金融货币市场和财政上的这种内在收缩机制正在形成，它一方面将抑制企业的投资需求，另一方面将促使房地产泡沫的逐步破灭，从而加剧经济增长方式的调整，因此，未来两三年我国经济都将继续回落，寻求新的平衡增长点。

二、2012年宏观经济展望及政策建议

1.主要经济增长指标预测

(1)GDP增长继续放慢。2012年我国宏观经济将继续调整，GDP增长将会回到8.5%左右的水平。导致宏观经济继续调整的主要原因是出口增长的明显放慢。估计2012年现价GDP可达53.5万亿元左右。

(2)三大需求以降为主。投资仍是经济增长的稳定因素。受房地产调整及货币内生紧缩机制的影响，2012年我国固定资产投资增长将有所放慢，但仍然保持高增长水平，主要是由于“两保”的作用(保**项目、保**性安居工程建设)。预计固定资产投资(不含农户)增长22%。但消费增长和出口增长将同时出现不足，从而导致经济继续下行。

(3)通胀形势将明显好转。2012年CPI增长将回落到合理区间(3%左右)。导致2012年CPI增幅显著放慢的原因有：一是食品价格增长回到正常状态。粮食增长回落到5%左右，当然其中会有小的波动。蔬菜、肉禽价格也会回落到1位数的水平，甚至会出现负增长。二是欧、美、日三大经济体经济不景气，导致我国出口增长明显放慢，使核心通胀率下降。目前核心通胀率处于2.8%左右的高位，随着出口增长明显放慢、经济增长减速，产能过剩问题逐步显现，工业品价格将会明显回落，将导致核心通胀率明显回落。估计2012年的核心通胀率将降至1.5%左右。三是2012年的货币政策可能会有明显松动，但由于微观金融(银行)存在内在紧缩机制，总体金融货币环境将会继续趋紧，因而，也对CPI形成一定的下调压力。

(4)房地产业大调整的“拐点”将至。1998年以来形成的13年房地产繁荣周期将结束，房地产业调整的“拐点”可能在2012年形成：一是由于金融货币市场将形成一种内在紧缩机制，房地产资金供给将会出现明显紧缩或不足。一方面，银行对房地产企业和个人按揭贷款将明显谨慎，不少企业将面临流动资金不足问题，另一方面，随着实际利率的上升，从其他企业(其融资的实际成本上升)流入房地产的资金将会明显减少。二是房地产的投资预期正在出现相反的变化。三是房地产泡沫已经是全国性的，几乎所有的地方房价都正在达到或接近顶点，房价的全国性调整随时都可能发生。

2.2012年宏观经济政策取向

对2012年以及今后几年我国宏观经济的继续回调，不能反应过度，要正确地看待我国宏观经济的调整。宏观经济进入调整型增长期，是一种内在发展要求，关键是要在调整型增长期中解决长期结构性矛盾，即调整发展模式和方式，加快我国经济结构的战略性调整。不能认为宏观经济下行是风险，继续保持高位增长才是安全;相反，继续保持高位增长是风险(过高的增长会加剧各种结构矛盾)，而经济适度下行是安全。基于这样的认识，我们认为，2012年宏观经济政策的总基调是：保持宏观经济政策的连续性和坚定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但可根据国际国内经济形势变化，对货币政策、财政政策进行微调，宏观经济政策的**在于缓解短期结构矛盾和为长期结构矛盾的解决创造宽松的宏观环境，在加强经济结构战略性调整和加快改革上下功夫，全面启动新一轮经济结构大调整和新一轮改革。具体的建议有：

(1)对货币政策进行适度微调，但不能全面放松。2011年以来的货币政策在总量上是与经济增长相适应的，并不存在货币政策实际状态已经紧缩的问题，中小企业的融资困难恰恰是因为利率过低。房地产调控才刚刚有些成效，如果全面放松货币政策，房地产泡沫将会转头重来，更大的泡沫将会使未来经济调整付出更大的代价，因此，货币政策只能微调，不能全面放松，货币供应量M2和贷款增长应保持在15%左右。可通过下调存款准备金率增加商业银行的可贷资金，在以下两个条件满足的情况下可下调存款准备金率，一是GDP增长降至9%，通胀水平降至5%。千万不能过早地放宽房地产调控政策，等房地产调整的“拐点”确立时可适当放松针对房地产的金融货币政策。

(2)标本兼治，着力解决中小企业融资难问题。要从根本上解决或大大缓解中小企业融资困难，必须做重大的金融制度改革和创新。一是学习日本，尽快成立国家中小企业政策性银行(或类似金融机构)及鼓励政策性金融担保机构的发展。一项过渡性安排是，可重新规定各城市商业银行贷款比重的60%以上要用于中小企业。二是加快利率市场化，改变双轨制利率体制，在市场化利率下中小企业融资难问题会明显减轻。

近期解决中小企业融资困难可考虑以下政策安排：一是为中小企业减税，在全国推广营业税改革，改营业税为增值税，并适当降低税率，对年营业额低于50万元的个体工商户和年营业额100万元以下的微型服务企业免征各种税负。二是在中小企业政策性银行未成立时可要求各商业银行将贷款总额的10%用于小微企业。三是针对技术创新能力强、就业带动大的中小企业，可制定特别的金融税收援助计划。

(3)加快资源产品、利率、汇率等改革，启动新一轮市场化改革。自2002年以来，我国CPI增长已经历三次波动，波动的原因都是食品，而不是货币政策。而食品的波动也有规律可寻，即三、四年一个轮回。不是粮价出问题，就是猪肉价格出问题，或鲜菜价格出问题，估计未来导致食品价格波动的原因也不会超过这三个。下一轮CPI上涨应该是在2014年至2015年(这期间经济增长不管是快是慢都会如此)，未来两年将处于价格的回落期，因此，这是推进利率市场化、资源性产品价格改革的好时机。资源性产品价格改革**是资源税税率的提高和电价改革。利率市场化势在必行，长期的利率管制是导致融资结构不合理、产业发展不平衡、大中小企业发展失衡的重要原因。加快利率市场化，不仅能大大地缓解中小企业的融资困难，而且有利于阻碍我国金融资产的泡沫化，促进金融资产的资本化，从而大力促进产业结构的调整升级。汇率市场化改革事关人民币国际化这一重大战略问题，国际经济金融的环境也有利于我们推进人民币汇率改革，欧债危机的实质是欧元危机，欧元危机意味着美元的地位将会进一步增强，而不是削弱，中国要利用欧元走弱的时机，强化人民币的国际地位，一方面，我们要支持欧洲，防止欧元崩溃，另一方面，我们要乘机弥补欧元弱势留下的缺口，使人民币成为可兑换的国际货币，这一过程有风险，但战略利益更加巨大，关键是做好在人民币汇率市场化过程中的风险防范。

(4)推进一揽子的财税体制改革，为发展模式和方式转变提供推动力。制定和出台一揽子财税体制改革，把完善分税制、寻找长期可持续的“土地财政”替代来源、收入分配改革三者结合起来。完善分税制就是针对中央与地方的财权与事权的不平衡，重新设计分税比例和优化税率。寻找长期可持续的“土地财政”替代来源可以加快两方面的改革。一是征收房地产税(投资收益税、物业税)代替土地出让金收入，形成长期税源。二是加快公共投资的融资方式改革，用地方债券融资替代地方融资平台。加快推进收入分配体制改革，在注重一次分配公平的同时，要更加重视二次分配的功能，应把缩小因财产收益差异过大而导致的收入分配差距作为改革的**，建议加快制定和出台征收包括房地产税在内的财产税，同时，考虑研究遗产税的征收方案。

投稿作者：孤芳不自赏46