资本品牌上市公司价值新坐标

资本品牌上市公司价值新坐标，谁是中国*具品牌影响力的上市公司?哪家上市公司的市值管理为公司带来*多溢价?5月26日，由中国上市公司市值管理研究中心发布的资本品牌榜和资本品牌效率榜，在揭晓答案的同时，也为中国上市公司市值管理增加了一套新的评价体系——资本品牌价值。

“过去中国企业只重视产品品牌的研究和实践，资本品牌领域还是处女地。但是加强资本市场的品牌是具有非常重大而深远的意义的，它能够帮助上市公司进一步实现股东价值的*大化。“上市公司市值管理研究中心主任施光耀这样说。作为在市值管理领域浸淫多年的**，施光耀对于“资本品牌”的提法已经思考了5年。

在施光耀看来，中国资本市场尽管起步时间不长，但并不缺少具有投资价值的企业，缺少的是一套能够全方位描述企业投资价值的指标体系。

“以往，人们只是通过蓝筹概念或成长性来描述上市公司的投资价值，而资本品牌价值模型，则通过更多的维度来评判上市公司的品牌价值。”这套经过两年缜密组织和推算而诞生的企业资本品牌评价标准，涵盖了企业规范度、透明度、成长性、回报率、认知度和认同度 等6个方面 的指标。

“我们是希望通过这样一套评价体系，唤醒上市公司对资本品牌的重视，同时也给上市公司的市值管理提供一套更为具体、更容易量化和能够指导操作的指标。”中国上市公司市值管理研究中心**研究员刘冬这样说。

从零到有的探索之旅

接受采访时，施光耀*先给记者讲了一个故事：“过去两三年里，曾有**主办方请我去讲资本品牌管理的话题，我在搜集资料时发现，在资本品牌管理领域无专著、无论文、无**人物、无案例总结、无中介服务。这种‘五无’现象跟传统产品品牌领域的繁荣形成鲜明对比。”

但实际上，中国资本市场经过20多年的发展，已经跨过散户时代和股票供应“短缺”的时代，进入到一个机构投资者队伍不断壮大、上市公司数量与日俱增、退市机制不断健全、投资文化日益兴起的新时期，此时资本品牌的力量已经日益显现。“据我们统计，目前沪深两市上市公司一共有2600多家，但能被投资者、媒体和证券分析机构关注到，并且为投资者熟知的只有不到1000家，大多数股票都被淹没在股海中。”施光耀说：“只有那些具有比较好的资本品牌的上市公司，才有机会脱颖而出，被投资者关注和追捧。”

对于到底什么是资本品牌，刘冬解释：产品品牌是企业或企业产品在消费者中的形象，能给企业带来额外收益;资本品牌是上市公司或其股票在投资者心目中的形象，能给上市公司带来资本溢价。上市公司资本品牌，就是给上市公司带来资本溢价、提升市值的一种无形资产。刘冬强调：“资本品牌反映的是上市公司在资本市场上的综合形象，体现了上市公司的发展潜力，决定了企业的长期竞争力。资本品牌管理是上市公司开展市值管理，实现股东价值*大化的重要手段。”

如果说品牌的作用在于标识差异化的产品和服务，那么资本品牌则是帮助投资者来辨识投资活动所指向的公司，通过建立信任关系来影响到他的投资决策。

为了使“资本品牌”这个新概念能够得到科学和具体的量化，中国上市公司市值管理研究中心创新研究开发了AVAN中国上市公司资本品牌价值评价模型，并通过计算评价出“中国资本品牌榜”。榜单从投资者对上市公司价值*关注的角度，通过全视角和不同强度系数的指标体系，试图比较客观和全面地描述资本品牌价值的内涵和外延。

“我们把‘资本品牌’概念的提出视为一次探索之旅，‘中国资本品牌榜’也是一个**性的榜单。“施光耀说。

*好的和*贵的

华尔街日报资深记者卡伦·布卢门撒尔在她的著述《股价越高越赚钱?追踪星巴克的一年》中，一开头就提出“好公司不等于好股票”。

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实际上，在中国资本市场就存在很多这样的悖论现象：为什么一些蓝筹股没有得到投资者认可，甚至破净(股价低于每股净资产)，而另一些可以做到几十倍市盈率投资者还在趋之若鹜?为什么在行业中领先的企业，在资本市场却不吃香，甚至低于同类企业?为什么很多成长性良好的中小型企业淹没在2000多家上市公司中，投资者认知度却不高?为什么好的公司治理却没有给公司带来资本市场的品牌溢价?

显然，在资本市场，*好的不等于*贵的。

从中国上市公司市值管理研究中心对企业征集的案例来看，各家企业虽然在规范度、透明度、成长性、回报率、认知度、认同度等方面都各有千秋，但总体而言，以上几个方面仍然难免支离破碎，各自为战，并没有形成完整的资本品牌战略管理体系。高认知度的企业，投资人的认同度，甚至具有成长性和较好回报的上市公司也并没有获得投资人的情感依赖。出现上述现象，除了市场的非理性外，很显然中国上市公司企业还远没有形成资本品牌对投资者的情感烙印。

“企业在资本市场不仅在比拼经营业绩，也在比拼资本品牌。‘贵’体现的就是品牌溢价。好又能被人所知，形成品牌效益，才有可能实现品牌溢价。”刘冬说，“上市公司资本品牌的作用，*先体现在能使公司股票卖得更贵，从而有利于形成更大市值。”

让产品卖得更“贵”、卖得更“多”，是一个产品品牌作用的*直接体现，消费者愿意为品牌支付更高的价格，形成更大的销售规模就是所谓的品牌溢价。同理，上市公司资本品牌的作用，*先体现在能使公司股票卖得更贵。

在施光耀看来，上市公司重视资本品牌管理，除了可以形成对投资者的粘性之外，还可以让公司的成长环境更好，并容易获得政策的支持。“这是一个良性循环。”施光耀对此进一步解释：良好的资本品牌能给公司股票带来较高的溢价，较高的溢价可以降低公司的再融资成本，为上市公司带来更多的发展资金;有了这些发展资金，公司可以加大研发力度为今后的发展创造更大的后劲，或者通过投资有前途的新项目，直接提高公司的赢利能力和成长性。而对于那些资本品牌良好的企业，证券监管部门也将在再融资、股权激励、并购重组等方面给予绿色通道、快速审批的政策倾斜。

换种方式讲故事

不久前在美国纳斯达克上市的Facebook(脸谱)成为*次上市时估值*高的美国科技公司，凭藉近1,000亿美元的估值，超过2004年谷歌上市时创下的230亿美元估值。2004年，只有20岁出头的Facebook创始人扎克伯格创建了一个社区互动网站，8年以后上市时，Facebook在全球拥有超过9亿用户。

施光耀认为，Facebook在上市过程中的辉煌表现，是一个IT业的创业经典，也是一个资本品牌带来的创富神话。“现在已经不再是随便讲一个盈利模式的故事就可以圈钱的时代了。”施光耀说，“Facebook的成功，很大程度上因为他们不仅仅是在做一项生意。”

很多成功企业的经验表明，企业要想实现公司价值也就是公司市值的*大化，企业必先改变自己“由内向外”的思考模式(inside-out thinking)，而应该采取“由外而内”(outside in thinking)的思考模式进行品牌建设。前者的思维，容易过度聚焦在“我是谁”以及“我想做什么”。 在这样的思路下，品牌往往成了企业自我宣传的口号。

“要让资本品牌成为推动中国资本市场的生产力，形成能拉动投资需求的品牌，必须要能引起投资者共鸣，而这就需要上市公司告诉投资者‘我为何存’以及‘我能为世界作些什么’”。

实际上，品牌溢价的基础，是能够带给投资者超越价格与投资回报的无形心理价值。在资本市场中， 这个无形的心理价值，从过去基础的投资收益，到今天演化成了激动人心且具有积极社会意义符号的要求。

到底哪些因素影响到投资者对上市公司的印象，并且选择用手投票还是用脚投票呢?施光耀分析认为，投资者在资本市场上的*大诉求是投资收益，上市公司运作是否规范、信息是否透明、业绩是否具有成长性、投资能否得到回报等，是影响投资者对一个上市公司资本市场形象的关键因素。因此，上市公司的资本品牌管理，应从公司治理、信息披露、业绩成长、股东回报、投资者认知和认同等六个要素入手。

“资本品牌是上市公司给投资者心目中留下的‘烙印’。”刘冬说。建立一个良好的资本品牌不是一日之功，不可能一蹴而就，那些能坚守、善管理的上市公司，才能*终获得资本品牌带来的溢价效应。

算出来的好公司

资本品牌既有溢价效应，也有折价效应，指标可量化，有效的品牌管理是创造企业价值的重要手段。中国上市公司市值管理研究中心尝试用“AVAN中国上市公司资本品牌价值评价模型”对上市公司的资本品牌价值进行量化和评价。

鉴于资本品牌是投资者对上市公司股票的一种偏好而给上市公司带来的资本溢价，资本品牌价值评估应基于资本品牌带来的资本溢价。中国上市公司市值管理研究中心拆解出6大影响资本品牌的*关键因素，并基于Interbrand公司的产品品牌价值评估模型建构了AVAN模型，计算出2012年度的上市公司资本品牌价值排行榜和资本品牌效率榜。

两榜中，前者注重对资本品牌价值总量的描述，后者则更关注资本品牌为公司市值带来的溢价效应。

通过榜单，可以看到中国上市公司目前的资本品牌管理状况。从资本品牌价值榜看，前十大企业的规模就占到近5000亿元，而前100家企业则占整体品牌价值的70%，品牌价值的集中度非常高，这意味着还有相当一部分企业的资本品牌价值不高。

榜单还显示出，企业应尽力提高资本品牌向股东价值转化的效率。一些具有良好企业品牌影响力，并具有较大市值规模的企业在资本市场上的股东价值创造能力并不很高;资本市场的平均溢价率只有6.7%，有近一半的公司在平均溢价率水平以下，表明价值转化效率还比较低。资本品牌价值只有真正转化为股东价值才真正对企业具有指标意义。

投稿作者：孤芳不自赏46