A股并购藏匿巨大估值泡沫

2013.10.25 来源: 互联网大字

净利仅***别的公司，借壳后**业绩飙升至几亿级别。在今年以来的并购案例中，高估值渐成常态，而支撑高估值的重要因素之一，是标的资产极为激进的**预测及补偿条款。**期一过，标的资产业绩便掉头向下——A股并购的估值泡沫

梅花伞(24.20, 2.20, 10.00%)转型网游，将A股并购热潮推向又一**，而借壳方游族信息近33倍的估值溢价，也成为市场谈资。上证报记者梳理发现，在今年以来的并购案例中，高估值渐成常态，而支撑高估值的重要因素之一，是标的资产极为激进的**预测及补偿条款。

于是，“业绩断层”的怪相出现了。一家公司被收购前年净利仅***别，借壳后**业绩飙升至几亿级别。这样的业绩反差，是否高估了资本市场的魔力？

“一般而言，科技类的轻资产公司，在评估时都采用收益法，由于将来的市场情况具有不确定性，所以这里面来去也是比较大的。”一位**投行人士说，对资产出让方而言，在**期内，通过利润调节等手段达到**指标不是难事，“即使要做出补偿，由于有高估值托底，也是**不赔的生意”。

梅花伞昨日披露重组公告，公司拟置出原有资产，同时定向增发收购游族信息100%股权，并募集配套资金不超过4.9亿元。

引人关注的是，本次借壳的游族信息评估值为38.67亿元，较净资产增值率高达32.81倍。财务数据显示，游族信息2011、2012年净利润分别为1266万、3747万元，但据其**预测，公司2013-2016年净利润将分别不低于2.85亿、3.87亿、4.51亿、5.22亿元。

从3747万到数亿元，梅花伞的业绩飞跃，仅仅依靠资本市场的跳板就能实现？

“游族信息主营的页游市场现在是比较平稳的，但我们对其业绩增长的持续性有些担心。除非他能够快速拓展手游领域。”一位长期跟踪TMT领域的基金经理对上证报记者表示。

事实上，并不是只有时下*热门的游戏公司享受高估值待遇，同样的案例也见诸环保和医药等传统行业，这些标的资产被收购前后，展示出两个层级的跳跃性业绩反差。

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