贵州茅台三季度业绩回升 白酒行业复苏尚早

10月16日，白酒****份三季报花落贵州茅台。三季报显示，贵州茅台(600519,股吧)2013年1~9月营业收入为219.36亿元，比上年同期增长10.06%;归属于上市公司股东的净利润为110.70亿元，比上年同期增长6.24%。

但这一回升的业绩，并没有得到资本市场的认可，贵州茅台全天股价走势更跌宕起伏，经过早盘的高开震荡之后，午盘明显乏力，两度跌至绿盘，直到临近收盘勉强维护住了下跌一分*的格局。

作为贵州茅台复苏“晴雨表”的股价，其走势折射出了市场对贵州茅台甚至整个白酒市场复苏的信心明显不足。

机构大肆或借业绩回升出逃

贵州茅台三季报称，由于营销转型，第三季度单季贵州茅台实现营业收入78.65亿元，同比增长17.9%;实现净利润38.22亿元，同比增长11.62%。

“但这样的单季大升回幅的趋势，并不能坚定市场目前对贵州茅台复苏的信心。”中投顾问产业与政策研究中心食品行业研究员梁铭宣对《中国联合商报》表示，“作为贵州茅台未来业绩复苏蓄水池的预收账款却急速下降。”

贵州茅台三季报显示，经销商预付的货款减少，截至今年9月底，被视为公司业绩蓄水池的预收账款19.4亿元，较年初下降61.85%。同时，因公司支付罚款和公益性捐款，营业外支出3.74亿元。

“预收账款作为判断一家企业产品**的重要指标之一，这一账款的下降，直接表明了产品在市场销售能力下降，库存在加大，经销商备货不积极。”梁铭宣表示。

同样，与上述分析师看法相似的则是，贵州茅台股东榜中的机构投资者。尽管贵州茅台业绩有所回暖，但是由于中报低于预期并在9月末贵州茅台创下新低，从第三季报来看，基金出逃迹象明显。

三季报显示，三季度末，**大股东中基金持股数量合计4071.2万股，较中报时持股数量减少960.35股，其中三季度末的**大股东里，中国工商银行(601398,股吧)-广发聚丰(270005,基金吧)股票型证券投资基金、博时价值增长(050001,基金吧)证券投资基金消失，而中报时，两家基金分别持有880万股、506.33万股，此外，以生命人寿保险(放心保)-**H、中国人寿(601628,股吧)保险-个人分红-005L-FH002沪等为代表的险资也大手笔减持公司股票。

平安证券食品饮料分析师汤玮亮认为，茅台三季度营收、净利应会**正增长，预收账款较二季度回升显著，在食品饮料持续走强和投资人普遍丧失对茅台信心背景下，三季报很可能带动茅台股价反弹。

不过，从16日当天的贵州茅台的股份走势来看，市场分歧则依然较大。

折射白酒行业调整将继续

茅台第三季度业绩回升，意味着此前贵州茅台采取一系列的营销转型初见成效，但并不意味着白酒行业开始走出调整。仅凭贵州茅台一家的回升，对于整个白酒行业来说，更是*木难支，何况决定贵州茅台未来业绩复苏的蓄水池的预收账款下降趋势并没有改变。而同期的白酒行业同行则纷纷公告了业绩预减。

10月11日，酒鬼酒(000799,股吧)发布了2013年第三季度业绩预减公告。公告显示，2013年7月1日至9月30日，该公司实现归属于上市公司股东的净利润-1372万元至-872万元，比上年**19737万元同期下降104% ~ 107%，而上一次出现单季亏损还是在2009年的一季度。

而在此之前，洋河股份(002304,股吧)也发布三季报预告，预计公司净利润变动幅度在-10%至10%之间。

业内人士对于白酒行业的未来也表示不乐观，其分析指今年业绩上升的酒厂不会超过5%，下降的企业将超过70%。白酒行业**铁犁更认为，一线企业调整到2015年也结束不了。

梁铭宣则认为，白酒行业仍处于调整期，从今年秋季在武汉举行的糖酒会情况来看，未来白酒价格逐渐回归理性、产品**消费属性是大势所趋。**白酒发力腰部产品，未来中档酒竞争将更加激烈。从去年11月开始，**严格打击公款消费等连续三记“重拳”，加上宏观经济走弱，让**白酒进入一波大的调整浪，价格大幅下降，在供应量大幅上升，但是需求迅速下降的情况下，白酒市场看不到前景。

值得注意的是，茅台五粮液(000858,股吧)今年曾下调销售目标。今年初，茅台集团力争实现销售额增长18%，达到416亿元，下调了去年提出500亿元的目标，如今更进一步下调，五粮液的销售增长目标下调至15%左右。

显然，在这场经济增长放缓和打击“三公消费”的双重压力下，**白酒行业寒冬依旧漫漫。虽然他们也在着力开始向中端市场转型，并取得了一点的效果，但这不能就此说明是调整结束，复苏的开始。因为在中端白酒市场相对**白酒市场有着更强的地域特色，靠推出**白酒的降级版的中档酒，去抢占中端白酒市场是难以持久的，必毕，本地特色中端酒的品牌忠诚是短时间内难以改变的。

投稿作者：孤芳不自赏46