【晓午宏观】宽松货币政策退出拉开序幕

2011.08.03 来源: 互联网大字

央行工作会议后，流动性管理趋紧。1月12日，央行决定，从 2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

此次上调存款准备率距离上次上调行动已有13个月之久。2008年06月07日，央行提高存款准备金率一个百分点，至17.50%，不过，时过三个月，由于**金融危机**，央行停止紧缩行动，开始下调存款准备金率。

笔者认为，此次央行重新上调存款准备金率超出市场预期，显示央行进行流动性管理的坚定决心。标志意义明显，表明自金融危机以来实施的宽松货币政策正式拉开退出序幕。未来，一系列货币收紧措施将会陆续**。

此次央行上调存款准备金率有一个导*索，就是进入1月，在央行道义劝告商业银行季度、月度信贷均衡投放，进而连续回收流性、提高央票收益率，以警示商业银行信贷扩张后，商业银行仍然突击放出大量信贷，市场传闻**周高达6000亿左右。

央行上调存款准备金率还有一个大的经济强劲增长环境。目前，12月及全年经济数据正在先后公布，其中，12月出口同比增长17.7%，是12个月以来出口*次同比实现正增长；12月CPI市场普遍预期为1.5%，正在快速逼近一年期存款利率2.25%。此外，12 月份采PMI指数从11 月份的55.2%强劲上升至56.6%，12月工业生产数据相当强劲，将创出一个纪录高点。这都显示宏观经济正在强劲的增长。

进一步讲，刺激性政策退出有着更大经济增长背景——2010年中国经济进入新一轮经济增长周期。根据各种信息判断，2009 年第四季度GDP 同比增幅将超过11%，而2009 年全年GDP 的同比增幅将接近9%。进入2010年**季度和第二季度，GDP增速将会继续上升，不排除投资过热引发的新一轮经济增长过快及煤电油运瓶颈和高通胀再次卷土重来。

中国经济增长周期一般是上升4～5年，下降3年左右。2003年这一轮经济增长一直持续到2007年年底，随后增速下降，进入调整期。在去年9月初，本网专栏文章曾**提出“新一轮经济增长周期即将来临”的观点，当时提出还有些超前；但是现在，这一结论基本得到确认，目前中国经济基本**W型的二次探底。

在经济基本面出现趋势性好转的时候，刺激性经济政策应该现在开始退出，从刺激性走向中性。笔者认为，货币政策收紧原则可能先数量调控后价格调控的原则，同时不排除行政调控。收紧秩序，一是公开市场操作，二是窗口指导，三是提高存款准备金率，四是非对称加息。

综上所述，笔者认为，央行提高存款准备金率对于市场的影响，从短期来看，由于此举超出市场的预期，短期内对股指形成压力；从中长期来看，由于此举显示官方正式确认中国经济进入增长的新阶段，中国经济进入新一轮经济增长周期，强劲的基本面将会为中国股市的长期上涨提供基础。

投稿作者：孤芳不自赏46

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