中证报社评：货币战争引发新一轮资产泡沫

2011.07.30 来源: 互联网大字

近日，**国内资产市场行情*爆，基本金属、**、原油、等期货持续走强。**股市上涨势如破竹，以资源股为代表的强周期板块10月11日带动A股强势站上2800点。中国证券报认为，在*热行情的背后，新的危机阴影开始笼罩**经济和金融市场。

当前，美联储已然释放出继续扩大流动性的信号。美元持续走软，非美货币面临的升值压力骤增。在日元汇价频创新高之后，日本央行不得不入市干预，并祭出零利率政策。日方此举犹如打开了一只“潘多拉盒子”，韩国、巴西、泰国、新加坡等国纷纷效仿，酝酿或采取市场操作，影响本币汇率。美元单边主义政策已导致**货币体系紊乱，**新一轮量化宽松预期强化。

危机之后是一场新的危机。当前，金融危机大有升级为货币危机之势。各国间展开激烈的货币贬值竞赛，但收效甚微，日元在汇市干预之后难阻升势即是明证。分析人士指出，在金融危机中，美国放松银根，采取包括“定量宽松”政策在内的手段，向市场注入海量流动性，这是美元持续贬值的主因。可以预见，只要美国放松银根的各项政策不发生改变，任由美元持续贬值，其他国家本币升值的压力将继续存在。

但货币贬值竞赛是饮鸩止渴，短期虽能略微缓解本币升值压力，中长期必将引发国内国外新的货币泛滥，资产泡沫将卷土重来。因此，这场货币战争没有赢家。

*先，“以邻为壑”的贬值政策效应，会很快被他国采取类似政策相抵消。而在**经济复苏不平衡，发达国家经济难言乐观、需求疲软的现状下，汇率纷争很可能刺激一些国家压缩进口配额和提高关税，引发贸易战，损害各方利益。

其次，量化宽松预期将引发新一轮资产价格上涨，美元持续贬值将导致资源品价值重估。以美元计价的**大宗商品价格飙涨正在向新兴经济体输入新一轮通胀压力。

第三，美元、日元引发的低息套利货币将使“热*”流入新兴经济体等***市场，不仅将推高这些经济体的股市、楼市，带来资产泡沫，也将给这些经济体的金融稳定带来冲击。

最后，这场货币战令中国的货币政策陷入两难境地。日前召开的央行三季度货币政策例会指出，当前管理通胀预期、保持经济平稳较快发展、调整经济结构和转变经济发展方式的任务依然艰巨。与以往例会的表述不同，此次例会将“管理通胀预期”置于三大任务*位，显示央行对通胀上行的担忧。从实际情况看，中国已连续7个月实际利率为负。不少业内人士曾将房地产调控的重任寄希望于利率工具。

但中国的利率工具迟迟未动用。在多国重启新一轮量化宽松政策的背景下，中国若单方面使用利率手段，必将加大人民币升值压力。在多国货币纷纷开展贬值竞赛的同时，人民币却在持续升值。自中国人民银行6月19日宣布继续推进汇率形成机制改革以来，人民币累计升幅已超过2%。因此，当前货币政策的最佳选择，无疑是利率继续按兵不动，同时把握好人民币升值节奏，避免快速升值对国内经济造成冲击。

此外，资产泡沫、热*涌动……其他新兴经济体也面临着与中国相同的困境，这场货币战争令**经济复苏蒙上了新的阴影。

中国证券报认为，从根本上来说，现行**货币体系是**经济失衡的根源之一，也是导致**汇率市场陷入混乱的重要原因。要消除这种负面影响，就必须对现行**货币体系进行改革，倡导**储备货币多元化，这方为治本之道。

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投稿作者：孤芳不自赏46

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