市场对货币政策进一步紧缩的预期减弱

2011.08.05 来源: 互联网大字

机构趋“长”避“短”1年期国债遭遇流标

郭茹

市场预期的稳定令债市投资者开始“趋长避短”。昨天，财政部发行的1年期国债遭遇流标，原定280亿元的计划发行量未能如期招满。

该期国债期限为1年，财政部以利率招标方式在银行间市场公开发行。当天的发行结果显示，该期国债中标利率为1.49%，略低于此前市场预期，远低于目前二级市场利率水平。其实际发行量仅266.7亿元，未达到原定的计划发行量。

根据财政部公布的数据，当天的投标量实际上达到了342.6亿元，已高于计划发行量。而之所以未能招满280亿元的计划发行量，是由于投标区间过宽，触发了投标限制所致。

本期债采用了多种价格混合式招标方式，标的为利率。根据发债规则，全场加权平均中标利率为票面利率；低于或等于票面利率的标位，将按面值承销；高于票面利率12个以内的标位，按各自中标利率与票面利率折算的价格承销；而高于票面利率12个以上的标位，全部落标。

据了解，由于当天机构的投标利率区间过宽，财政部将超过票面利率12个标位以上的投标均视为无效投标，即投标利率在1.60%以上的标位全部落标，这样致使原定280亿元的目标未能招满。

分析人士表示，边际投标利率过高以及仅1.22倍的认购倍数也显示机构对于该期国债认购热情不高。

一股份制银行债券交易员表示，由于市场预期趋于稳定，目前各机构倾向于拉长债券投资久期，因而更青睐于中长期券种。此外，目前包括央票、短期国债等在内的短期券种供给相对较多导致机构“应接不暇”，也是该短期国债受冷落的主要原因。

“投资短期券种本来就是在利率上行预期下的防御性策略，现在预期平稳了，自然倾向于更***率的中长期券种，”该人士说，“而且该期债利率偏低，意义也不大。”

近期随着房产新规的**，市场对于货币政策进一步紧缩的预期减弱，而上周3年期央票的意外下行进一步显示出央行稳定利率的意图，这坚定了市场的做多心态，债市收益率水平持续回落，其中又以中长期券种回落幅度更大。

本周一发行的5年期农发行金融债认购倍数达到2.75倍，农发行在*次招标后追加发行50亿元，显示出当前形势下机构对于中长期品种颇为追捧。

昨天1年期国债的流标并未对市场带来较大影响，债券市场收益率持续下行。中债收益率曲线显示，昨天固定利率国债收益率总体平均下调0.92个基点，其中，1年期国债二级市场利率回落至1.58%左右，10年期国债收益率降至3.34%左右。 CFP图

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