泡沫有什么不好?

2015.06.08 来源: 互联网大字

■朱宁上海交通大学上海**金融学院副院长,耶鲁大学**金融中心研究员

今年以来,A股市场表现*热,涨幅之大,涨速之迅猛,市场估值之高,投资者情绪之热烈,政策曾对于市场上涨支持力度之大,都让很多接受西方现代金融学理论训练的投资者有点摸不着头脑,甚至让很多在A股市场身经百战的中国投资者自己都着实吃了一大惊。其间不乏声音表示,中国的股市进入了泡沫阶段。

泡沫,恐怕是金融市场里*难判断的事物之一,判断泡沫何时**,更是一个不但让很多****金融学家做出误判,让很多名震江湖的投资者折戟沉沙的领域。那么,泡沫究竟有什么不好呢?

对于泡沫*早的批判,来自于新古典经济学里的奥地利学派。该学派指出,泡沫把本应该投入到更有助于经济长期发展和社会幸福的资源,配置到了短期可以带来投机收益,但中长期没有价值的领域,因此造成了社会资源的极大浪费。比如17世纪的荷兰郁金香泡沫(很可能是人类金融史上记载的**次泡沫)疯狂之巅,一粒*特的郁金香种子可以在荷兰*都阿姆斯特丹买20幢连排别墅。

此外,由于资金被引到了那些不**价值的领域,因此对于那些正是需要资金支持发展的新兴产业和**价值的实体经济领域,无形产生了资金的分流和冲击。

另外,泡沫的**,会带来市场和社会中预期的突然转向。在泡沫中习惯了资产价格高速上涨的投资者,投资的信心会在**过程中被迅速碾压殆尽。这种**带来的影响时间之长,以至于美国有研究发现,那些经历了美国大萧条的投资者,在其余生中都比别的投资者更加规避风险,更加谨慎。这种投资者信心的丧失,对于任何一个国家今后资本市场和经济发展,都无疑是不利的。

再者,在泡沫酝酿期间,由于社会流动性的充裕和投资者风险偏好的大幅提升,导致投机活动迅速蔓延到除泡沫领域之外的其他经济部门。例如在英国南海泡沫巅峰时,英格兰的房地产也出现了前所未有的泡沫。

由于这些资产往往价格虽然高企,但可以贡献的现金流却往往紧张,流动性差。因此在泡沫破裂时,这些衍生的泡沫往往会沉淀大量的资金,导致全经济领域流动性的枯竭,并进一步引发金融危机和经济危机的爆发。

泡沫的另一大危害是在泡沫破裂之后,会带来全社会的巨大财富损失。在泡沫期间因为财富效应而拉动的居民消费和经济增长速度,往往会随着泡沫的**而在一夜之间烟消云散。由于泡沫破裂造成的反向的财富效应,会在泡沫破裂后进一步削减居民的消费意愿和居民消费对经济增长的贡献。而由于泡沫破裂所引发的居民生活水平明显下降,财富分配不公平的进一步加剧,而经济衰退所引发的普遍不满,又可能引发社会动荡的发生。

诚然,泡沫膨胀时,一切都五颜六色,美轮美奂,绚烂多姿,只要它不破裂……股市可能确实就像啤酒。没有泡沫的啤酒可能口味不会太好,那没有啤酒的泡沫呢?

(转自《FT中文网》,有删节)

投稿作者：孤芳不自赏46

下一篇没有了